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没有人在意美联储的警告:隔夜逆回购的使用突破了流行病的峰值水
栏目分类:其他资讯   发布日期:2021-05-20   浏览次数:

美联储周三公布的 4 月份会议记录集中了美联储削减量化宽松的可能性,但隔夜反向回购工具(ONRRP) 的内容吸引了相对较少的关注,但这在最近几周可能更为重要,因为 ONRRP 的使用近年来刚刚触及新高,而随着目前的增长形势,美联储的量化宽松可能即将结束。

美联储周三公布的 4 月份会议记录集中了美联储削减量化宽松的可能性,但隔夜反向回购工具(ONRRP) 的内容吸引了相对较少的关注,但这在最近几周可能更为重要,因为 ONRRP 的使用近年来刚刚触及新高,而随着目前的增长形势,美联储的量化宽松可能即将结束。

根据 4 月美联储会议记录,在 3 月至 4 月的会议期间,有效联邦基金利率没有设定在 7 个基点,但对安全短期投资的需求强劲,国债供应减少,担保隔夜融资利率(Sofr) 在此期间稳定在 1 个基点。ONRRP 工具继续有效地支持政策执行,超过了采用 1,000 亿美元的峰值水平。隔夜回购协议(回购协议)市场上出现了一些负利率交易,但这主要是由于技术因素。

美联储公开市场操作账户(SoMa) 的经理指出,未来几个月隔夜利率的下行压力可能导致美联储考虑略微调整管理利率,并可能最终导致美联储通过 ONRRP 和其他债务渠道扩大资产负债表的更大一部分。虽然只有少数受访者预计会议将调整管理利率,但超过半数的受访者预计 FOMC 会议将在 6 月底决定调整。

根据纽约联储(New York Fed) 的数据,周三共有 43 个交易对手接受了 2,940 亿美元的固定利率反向回购,这是 2017 年以来的最高水平,超过了去年 3 月新冠肺炎疫情的峰值水平,是会议记录中提到的峰值水平的两倍多。

瑞士信贷(Credit Suisse) 分析师、美联储高级观察员兼评论员佐尔坦·波兹萨尔(ZoltanPozsar) 最近警告称,ONRRP 的广泛使用告诉我们,就连海外银行也充斥着准备金。除了本季度末,消费从未如此高过,季度中期如此高的水平意味着,按照目前的利率水平,银行在资产负债表上没有更大的准备金空间。

换言之,美联储通过购买量化宽松将美国国债撤出市场,并通过反向回购将其带回市场。这不仅将影响回购市场的正常运作,因为回购市场的抵押品正在迅速耗尽,这也意味着,尽管美联储拥有大量资产,可以将新国债货币化,但持有过多准备金的银行将没有空间以 ONRRP 的形式向美联储返还新的准备金。

根据金融博客 zerohedged 的说法,关注每日 onrp 的使用情况,因为这一速度的增长可能很快就会刷新 2015 年底创下的 4,750 亿美元的历史新高,届时美联储将别无选择,只能开始一场拖延已久的 "缩减量化宽松讨论"。

这也意味着,相对于 2013 年动荡得多的市场,我们越来越多地应用反向回购工具,更接近量化宽松恐慌。

该机构评论称,美国金融体系正开始受到美联储量化宽松(QE) 累积储备的影响,即使是被缩减的量化宽松,也可能很快恶化,因为至少有 1000 亿美元的量化宽松仍需继续。当美联储不能再像现在这样推动量化宽松每月购买 1200 亿美元时,迟早会有这么多美联储购买的证券只能通过回购市场日复一日地转化为准备金,而政府债务货币化可能会对美国债券收益率和美元造成灾难性后果。

 

 

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